房貸宜蘭宜蘭房貸馬光遠:未來5年人民幣溫和貶值將成趨勢
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楚天金報訊馬光遠
自今年2月下旬以來，人民幣匯率出人意料地持續下跌。在2月的最後一周，人民幣兌美元匯率出現自2005年中國匯改以來最大單周跌幅。到3月14日，人民幣兌美元即期匯價低收於6.1502元，創下2013年5月8日以來的最低收盤價。
匯率市場的風向轉換是如此戲劇：在過去被普遍認為鐵定繼續升值的人民幣，不可思議地迅速進入貶值周期：無論是2月份遠遜於預期的貿易數據，還是慘淡的規模以上工業增加值、投資和消費的增速，以及央行阻止熱錢繼續流入的努力，都成瞭市場做空人民幣的理由。而事實上，在人民幣真正貶值之前，這些理由就一直存在。
對於本輪人民幣貶值，市場一開始的判斷異乎尋常的一致：這是中國央行主導的一次有計劃有目的的一箭雙雕行動。然而，無論是"阻擊熱錢說"，還是"引導人民幣雙向波動"說，央行都一概予以否認。央行的官方聲明指出"這是市場力量的反映"。但很顯然，這種說法被市場普遍視為"真實的謊言"。對於被央行嚴格控制匯率的人民幣而言，央行在決定人民幣走向的作用上還是顯而易見的。
然而，和外界絕大多數人認為未來人民幣總體仍然處在上升趨勢的看法不同，筆者認為，即使沒有央行的"操縱"，人民幣自2005年匯改以來30%以上的升值已告尾聲，人民幣匯率的走勢正面臨極為微妙的方向性的選擇。
事實上，認為未來人民幣已經進入到貶值通道，絕非妄加猜測，而是基於人民幣匯率和中國經濟的基本面而言：其一，隨著中國在2013年成為全球第一貨物貿易大國，中國經常賬戶餘額占GDP比率已經連續三年低於3%，到2013年已降至GDP的1.65%。隨著中國在服務貿易領域的開放，中國保持巨額外匯盈餘的時代已經結束；其二，過去10年大量的貨幣投放導致的通脹，使得中國的實際通脹率遠高於統計局的CPI水平。據《經濟學人》的計算，基於收入調整的"巨無霸價格指數"表明人民幣的價值在某種程度上已被高估；其三，中國宏觀經濟已經進入到風險釋放期，未來5年時間，經濟換擋、結構調整、風險釋放三期疊加，人口老齡化也拉低瞭中國經濟的潛在增長率，特別是，金融危機以來不斷累加的杠桿如箭在弦，影子銀行、整體債務水平以及高房價隨時都可能成為引爆的線索，2月份很多指標創下近年來最差表現已經在預示中國經濟未來幾年日子不會好過；其四，隨著美國經濟復蘇明朗，QE退出的步伐逐漸清晰，全球流動性趨緊，新興市場資金重新流入美國已經成為定局，美元將進入溫和升值時代，很可能加劇人民幣匯率波動，強化人民幣貶值預期。
毫無疑問，人民幣在實現國際化之前，已經進入貶值周期，至少在未來5年的周期內，人民幣溫和貶值會成為趨勢。至於長期，則要看經歷最重要的改革周期之後，中國經濟是否完成去杠桿、去風險以及驅動力的轉換。(作者系知名經濟學者)
新聞來源http://wh.house.sina.com.cn/news/2014-03-19/07303998144.shtml
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